一周流動性觀察 | 稅期資金面波動預計可控 隔夜資金成本高點或在1.50%附近

新華財經(jīng)北京12月15日電（劉潤榕）人民銀行15日開展1309億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當日有1223億元7天期逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放86億元。

上周（12月8日-12日）央行公開市場操作影響有限，全周7天逆回購僅凈投放47億元，月初資金需求不高，疊加政府債繳款壓力減弱，資金面總體維持寬松。隔夜利率緩步下行，R001由周初的1.37%連續(xù)下行至周五的1.35%，DR001也再度下破1.3%，迎來新低，收于1.27%水平，打破了今年以來隔夜利率的下限，即DR001始終在1.30%以上徘徊，寬松狀態(tài)下也多位于1.31%附近。7天利率方面，隨著稅期（15-17日）擾動漸近，7天資金價格的波動加大。周初R007同步下行，于周三觸及1.49%的周內低點，自11日起，拆借7天資金可完整跨稅期，R007轉為上行，于周五收至1.51%。

本周（12月15日-19日）7天逆回購到期規(guī)模小幅升至6685億元；政府債凈繳款規(guī)模將下降至-39億元，整體規(guī)模相對有限。12月15日為12月繳稅截止日，同時也是中旬繳準日，當日央行將開展6M買斷式回購6000億元，凈投放2000億元。盡管此前DR001中樞處于政策利率下方0-10BP，與去年四季度的情況大致相當，已在現(xiàn)行框架內的穩(wěn)態(tài)，在降息缺席的背景下，全月DR001大概率仍將維持在1.3%-1.4%的區(qū)間，但仍有望小幅回落。而在上半月維持低位的狀態(tài)下，不排除下半月資金面出現(xiàn)一定波動的可能，但以當前央行的態(tài)度觀察，跨年流動性相較往年仍有望維持寬松。

在華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川看來，本周資金面的擾動，主要來自稅期。15日為稅期申報截止日，16-17日為走款日，不過12月并非傳統(tǒng)繳稅大月，資金壓力相對可控。且央行已公告將在15日超額續(xù)作6000億元6M買斷式逆回購，合計凈投放2000億元，或部分緩解資金壓力，稅期資金面的波動預計不會超過季節(jié)性水平，隔夜成本高點或在1.50%附近。

“不過，需要注意的是，18日起拆借14天資金可支持跨年，預計14天資金波動或顯著加大，往年距離年末相同時期R014單日上行幅度多在70BP以上，僅24年上行幅度為3BP?！毙そ鸫ǚQ。

消息面上，兩大重要會議落地。中共中央政治局會議延續(xù)“適度寬松的貨幣政策”基調，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。中央經(jīng)濟工作會議指出“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。

天風證券指出，相較于“擇機”和“適時”，“靈活高效”一詞表述代表貨幣政策實施點更關注效果，總量工具中，降息的凈息差約束延續(xù)存在，降準或提前于降息實施，降息可能需要經(jīng)濟以外的超預期事件驅動。

中金證券認為，中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的相關表述延續(xù)積極，明確“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長作為貨幣政策的重要考量”，同時提到“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。在融資需求提振乏力、政策寬松空間仍在等背景下，年底債券仍存一定的配置力量支撐，尤其是貨幣政策進一步放松可能快于市場預期，銀行間流動性充裕一定程度也利于短端等利率的下行，曲線或延續(xù)陡峭化，短端確定性機會相對更大，長債和超長債在近期調整后也可適度介入博弈資本利得。

東吳證券預計，一方面，貨幣政策預計將延續(xù)今年以來的支持性取向，綜合運用多種工具，保持流動性充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，持續(xù)為經(jīng)濟高質量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。另一方面，貨幣政策在實施過程中將強調相機抉擇、靈活調整。除了常規(guī)工具，結構性政策工具將持續(xù)發(fā)揮重要作用，以增強對關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)的精準支持。例如今年設立的科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、服務消費與養(yǎng)老再貸款等工具將繼續(xù)釋放政策效果。

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編輯：幸驪莎

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