【新華解讀】貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào) “靈活高效”降準降息可期

新華財經(jīng)北京12月12日電（記者 翟卓）12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，分析當前經(jīng)濟形勢并部署2026年工作。會議強調(diào)“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”“保持流動性充裕”等。

業(yè)內(nèi)專家表示，總的來看，貨幣政策延續(xù)了“適度寬松”基調(diào)，降準降息仍然可期，但也會更加注重“相機抉擇”以提高實施質(zhì)效，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或再度“量增價降”，政策落地成效則有望成為下階段宏觀政策部門的主要關(guān)注對象。

——延續(xù)“適度寬松”政策基調(diào) 強調(diào)“靈活高效”降準降息

會議明確，要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策?！霸摫硎鲅永m(xù)了去年中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)，表明我國在‘十五五’開局之年仍需以適度寬松的貨幣金融環(huán)境支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?！?a href="http://m.ilovevogue.com/quote/stockdetail/index.html?code=600016.SS&codeName=民生銀行&type=5&crumb=股票,民生銀行&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬說。

會議同時提到，“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，在上海金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員任濤看來，這相當于錨定了貨幣政策的發(fā)力方向，即后續(xù)要為經(jīng)濟增長和物價回升創(chuàng)造適宜且相對友好的政策環(huán)境。

具體操作層面，相較于去年中央經(jīng)濟工作會議的“適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配”，本次會議則強調(diào)“靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。

從“適時”到“靈活高效”，溫彬認為，這表明降準降息仍是明年貨幣政策操作的可選項，但既要做好“相機抉擇”，又要做好多重目標的平衡，以提高政策實施的質(zhì)量和長遠效果；與此同時，中國人民銀行將繼續(xù)綜合運用質(zhì)押式和買斷式逆回購、中期借貸便利、公開市場國債買賣等多種工具，以保持“適度寬松”的流動性環(huán)境。

再綜合考慮明年經(jīng)濟金融形勢以及物價走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年政策性降息幅度或達0.2至0.3個百分點，降準幅度有望達到1個百分點。

“若從穩(wěn)定明年一季度宏觀經(jīng)濟運行等角度出發(fā)，不排除今年底或明年初就有降息降準落地的可能。而著眼于推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，2026年還有可能引導5年期以上貸款市場報價利率（LPR）單獨下行。”王青說。

還有受訪專家認為，鑒于“十五五”規(guī)劃建議已經(jīng)明確，要“構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系”，這意味著2026年貨幣政策不會“大放大收”，還會堅持不搞大水漫灌，由此明年或不會實施過大幅度的降息。

而針對此次未提及“使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配”的表述，在上述專家看來，這或表明監(jiān)管部門對金融體系規(guī)模的關(guān)注降低。在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和融資結(jié)構(gòu)變化的趨勢下，將金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，或通過做優(yōu)增量和盤活存量并重等來達成目標。

——結(jié)構(gòu)性工具有望繼續(xù)發(fā)力 匯率大概率保持平穩(wěn)運行

本次會議還明確，“暢通貨幣政策傳導機制”“引導金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域”。

“其中前者表明，繼近兩年我國貨幣政策框架加快向價格型轉(zhuǎn)型后，未來人民銀行仍將通過調(diào)整優(yōu)化貨幣政策中間變量取得更大成效，例如可通過開展收窄利率走廊、穩(wěn)定國債收益率曲線、持續(xù)改革完善LPR、靈活存款利率調(diào)整等工作，加強各項利率之間的協(xié)同性和聯(lián)動性，提升貨幣政策傳導效果?！鼻笆鍪茉L專家說。

“后者則表明，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將發(fā)揮重要作用，并明確指出政策引導方向，即要精準滴灌‘十五五’規(guī)劃部署的擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域，以及在新舊動能轉(zhuǎn)換中可能面臨挑戰(zhàn)的中小微企業(yè)?！睖乇蝾A計，2026年相關(guān)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望再度實現(xiàn)“量增價降”。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金也提到，在結(jié)構(gòu)層面，做好金融“五篇大文章”仍是核心發(fā)力點。當前我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，明年有望繼續(xù)降價擴容，科技創(chuàng)新、綠色低碳、普惠小微、消費等領(lǐng)域的再貸款額度有望增加，進一步提升資金直達效率。

“人民銀行還可能進一步下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.2-0.4個百分點，部分再貸款利率或降至1.5%以下，以提升商業(yè)銀行對重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的支持能力與意愿，持續(xù)釋放政策效能，在支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。”王運金說。

在匯率方面，會議強調(diào)要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，與去年中央經(jīng)濟工作會議的表述一致。

“預計明年將在今年的基礎上，繼續(xù)保持人民幣匯率在穩(wěn)的方向上波動，并推動人民幣匯率根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化市場化調(diào)整，同時抵制匯率的超預期波動，打擊投機行為，向外界釋放人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定錨作用?！比螡f。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明也表示，2026年人民幣匯率所面臨的外部環(huán)境相對友好，人民銀行穩(wěn)匯率政策將保持張弛有度，靈活調(diào)整以緩和匯率單邊行情預期，人民幣匯率中樞或溫和升至6.9-7.0左右。

值得一提的是，會議還明確要“將各類經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估”，與12月政治局會議提出的要“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應”等表述一脈相承，明明預計，政策落地成效將是下一階段人民銀行等宏觀政策部門的主要關(guān)注方向。

?

編輯：王春霞

?

聲明：新華財經(jīng)（中國金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115